实盘股票杠杆操作 【银河策略杨超】美联储降息时机或已降临——全球大类资产配置周观察

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核心观点

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2024年8月第4周大类资产市场表现：本周（8月19日至8月23日），市场重点关注了主要国家的PMI数据和美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话。多数国家的PMI数据显示制造业持续疲软，但服务业活动有所提升。鲍威尔的讲话暗示9月可能降息，这极大提升了市场情绪。

商品市场：（一）原油：全球制造业持续放缓加剧了对能源需求的担忧，油价出现显著回调。OPEC+计划在第四季度恢复正常供应，进一步加剧了市场对未来供需不平衡的忧虑。鲍威尔周五在杰克逊霍尔年会上表示，政策调整的时机已经到来，鸽派讲话收窄了原油的下跌空间。除此之外，以色列谈判代表抵达开罗，参与旨在实现加沙停火的新一轮会谈，地缘风险对原油市场的影响仍需密切关注。（二）黄金：随着美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上为降息铺路，黄金价格获得了进一步支撑。鲍威尔指出，未来政策方向已明确，降息的时机和幅度将根据数据、前景和风险的平衡来决定。他对通胀率稳定回到2%的目标水平越来越有信心，同时认为劳动力市场已从过热状态显著降温，短期内不太可能成为通胀压力的来源，不希望劳动力市场进一步降温。

债券市场：（一）美债：美联储7月政策会议纪要显示，官员普遍倾向于降息，部分官员甚至建议立即行动。此外，美国劳工部修正数据显示，过去一年新增非农就业人数减少81.8万人，引发了对劳动力市场恶化速度超出预期的担忧。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表鸽派讲话，表示政策调整的时机已到，劳动力市场显著降温，市场对9月降息的预期急剧升温，美债收益率大幅下行。（二）国债：受美联储降息预期的影响，市场普遍预期国内可能进入降息窗口期，导致国债收益率出现下行，然而需要特别关注央行对长期债务交易的预期管理措施。资金面方面，尽管8月税期过后市场紧张状况有所缓解，但随着月末临近预计下周公开市场操作将转向资金净投放。

汇率市场：（一）美元指数：美联储会议纪要及鲍威尔在杰克逊霍尔的鸽派信号是近期美元下跌的主要催化剂，市场预期美联储将在9月降息，这一预期削弱了美元的吸引力。（二）非美货币：美元指数在多重利空因素的共同影响下走低，助推非美货币的升值。同时，欧元区8月PMI整体超出市场预期，英国经济在下半年有望保持稳定增长势头助推了欧元和英镑的上涨。此外，日本8月PMI初值显示制造业有所回升，服务业PMI超出预期；叠加日本7月核心CPI同比连续35个月上升，日本央行进一步加息的预期得到强化。近期外部环境出现边际改善、国内稳增长政策加码提升市场信心等因素共同支撑人民币汇率低位反弹。加之相关部门防范汇率超调的态度明确，人民币汇率有望更多地呈现双向波动的运行态势。

权益市场：受美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上释放的鸽派信号推动，和全球主要经济体PMI数据中的服务业表现超预期，市场乐观情绪提升。

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风险提示

海外降息不确定风险；地缘因素扰动风险；全球选举结果不确定风险；市场情绪不稳定风险。

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本文摘自：中国银河证券2024年8月25日发布的研究报告《【银河策略】美联储降息时机或已降临》

分析师：杨超

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评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

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推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

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推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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